債券發(fā)行市場(chǎng)--一級(jí)市場(chǎng)的概述及分類

債券發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)的概述及分類

債券發(fā)行市場(chǎng)主要由發(fā)行者、認(rèn)購(gòu)者和委托承銷機(jī)構(gòu)組成。前面我們已經(jīng)說過，只要具備發(fā)行資格，不管是國(guó)家、政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)，還是公司、企業(yè)和其他法人，都可以通過發(fā)行債券來借錢。認(rèn)購(gòu)者就是我們投資的人，主要有社會(huì)公眾團(tuán)體、企事業(yè)法人、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、非盈利性機(jī)構(gòu)、外國(guó)企事業(yè)機(jī)構(gòu)和我們的家庭或個(gè)人。委托承銷機(jī)構(gòu)就是代發(fā)行人辦理債券發(fā)行和銷售業(yè)務(wù)的中介人，主要有投資銀行、證券公司、商業(yè)銀行和信托投資公司等等。債券的發(fā)行方式有公募發(fā)行、私募發(fā)行和承購(gòu)包銷三種。

國(guó)債發(fā)行按是否有金融中介機(jī)構(gòu)參與出售的標(biāo)準(zhǔn)來看，有直接發(fā)行與間接發(fā)行之分，其中間接發(fā)行又包括代銷、承購(gòu)包銷、招標(biāo)發(fā)行和拍賣發(fā)行四種方式。

直接發(fā)行，一般指作為發(fā)行體的財(cái)政部直接將國(guó)債券定向發(fā)行給特定的機(jī)構(gòu)投資者，也稱定向私募發(fā)行，采取這種推銷方式發(fā)行的國(guó)債數(shù)額一般不太大。而作為國(guó)家財(cái)政部每次國(guó)債發(fā)行額較大，如美國(guó)每星期僅中長(zhǎng)期國(guó)債就發(fā)行100億美元，我國(guó)每次發(fā)行的國(guó)債至少也達(dá)上百億元人民幣，僅靠發(fā)行主體直接推銷巨額國(guó)債有一定難度，因此使用該種發(fā)行方式較為少見。

代銷方式，指由國(guó)債發(fā)行體委托代銷者代為向社會(huì)出售債券，可以充分利用代銷者的網(wǎng)點(diǎn)，但因代銷者只是按預(yù)定的發(fā)行條件，于約定日期內(nèi)代為推銷，代銷期終止，若有未銷出余額，全部退給發(fā)行主體，代銷者不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任，因此，代銷方式也有不如人意的地方：

（1）不能保證按當(dāng)時(shí)的供求情況形成合理的發(fā)行條件；

（2）推銷效率難盡人意；

（3）發(fā)行期較長(zhǎng)，因?yàn)橛蓄A(yù)約推銷期的限制。

所以，代銷發(fā)行僅適用于證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、金融市場(chǎng)秩序不良、機(jī)構(gòu)投資者缺乏承銷條件和積極性的情況。

承購(gòu)包銷發(fā)行方式，指大宗機(jī)構(gòu)投資者組成承購(gòu)包銷團(tuán)，按一定條件向財(cái)政部承購(gòu)包銷國(guó)債，并由其負(fù)責(zé)在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)售，任何未能售出的余額均由承銷者包購(gòu)。這種發(fā)行方式的特征是：（1）承購(gòu)包銷的初衷是要求承銷者向社會(huì)再出售，發(fā)行條件的確定，由作為發(fā)行體的財(cái)政部與承銷團(tuán)達(dá)成協(xié)議，一切承購(gòu)手續(xù)完成后，國(guó)債方能與投資者見面，因而承銷者是作為發(fā)行主體與投資者間的媒介而存在的；（2）承購(gòu)包銷是用經(jīng)濟(jì)手段發(fā)行國(guó)債的標(biāo)志，并可用招標(biāo)方式?jīng)Q定發(fā)行條件，是國(guó)債發(fā)行轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化的一種形式。

公開招標(biāo)發(fā)行方式，指作為國(guó)債發(fā)行體的財(cái)政部直接向大宗機(jī)構(gòu)投資者招標(biāo)，投資者中標(biāo)認(rèn)購(gòu)后，沒有再向社會(huì)銷售的義務(wù)，因而中標(biāo)者即為國(guó)債認(rèn)購(gòu)者，當(dāng)然中標(biāo)者也可以按一定價(jià)格向社會(huì)再行出售。相對(duì)承購(gòu)包銷發(fā)行方式，公開招標(biāo)發(fā)行不僅實(shí)現(xiàn)了發(fā)行者與投資者的直接見面，減少了中間環(huán)節(jié)，而且使競(jìng)爭(zhēng)和其他市場(chǎng)機(jī)制通過投資者對(duì)發(fā)行條件的自主選擇投標(biāo)而得以充分體現(xiàn)，有利于形成公平合理的發(fā)行條件，也有利于縮短發(fā)行期限，提高市場(chǎng)效率，降低發(fā)行體的發(fā)行成本，是國(guó)債發(fā)行方式市場(chǎng)化的進(jìn)一步加深。

拍賣發(fā)行方式，指在拍賣市場(chǎng)上，按照例行的經(jīng)常性的拍賣方式和程序，由發(fā)行主體主持，公開向投資者拍賣國(guó)債，完全由市場(chǎng)決定國(guó)債發(fā)行價(jià)格與利率。國(guó)債的拍賣發(fā)行實(shí)際是在公開招標(biāo)發(fā)行基礎(chǔ)上更加市場(chǎng)化的做法，是國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)高度發(fā)展的標(biāo)志。由于該種發(fā)行方式更加科學(xué)合理、高效，所以目前西方發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債發(fā)行多采用這種形式。

實(shí)際上，不管是什么方式對(duì)投資者來說都不重要，在發(fā)行市場(chǎng)上認(rèn)購(gòu)國(guó)債還是需要繳納手續(xù)費(fèi)。

債券交易市場(chǎng)--二級(jí)市場(chǎng)的概述及分類

債券交易二級(jí)市場(chǎng)概述及分類

根據(jù)市場(chǎng)組織形式，債券流通市場(chǎng)又可進(jìn)一步分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

（一）證券交易所

是專門進(jìn)行證券買賣的場(chǎng)所，如我國(guó)的上海證券交易所和深圳證券交易所。在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場(chǎng)，就是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，這種市場(chǎng)組織形式是債券流通市場(chǎng)的較為規(guī)范的形式，交易所作為債券交易的組織者，本身不參加債券的買賣和價(jià)格的決定，只是為債券買賣雙方創(chuàng)造條件，提供服務(wù)，并進(jìn)行監(jiān)管。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。

（二）柜臺(tái)市場(chǎng)

為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主體。許多證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都設(shè)有專門的證券柜臺(tái)，通過柜臺(tái)進(jìn)行債券買賣。在柜臺(tái)交易市場(chǎng)中，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)既是交易的組織者，又是交易的參與者，此外，場(chǎng)外交易市場(chǎng)還包括銀行間交易市場(chǎng)，以及一些機(jī)構(gòu)投資者通過電話、電腦等通訊手段形成的市場(chǎng)等。目前，我國(guó)債券流通市場(chǎng)由三部分組成，即滬深證券交易所市場(chǎng)、銀行間交易市場(chǎng)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易市場(chǎng)。