過去一年時(shí)間里，原油、有色金屬、鐵礦石、橡膠四大基礎(chǔ)工業(yè)原料價(jià)格悉數(shù)下跌，并傳導(dǎo)至鋼材、PTA等下游行業(yè)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司受到重創(chuàng)，重慶鋼鐵去年更是巨額虧損近60億元。

然而，以如意集團(tuán)為代表的上市公司卻另辟蹊徑，在主營業(yè)務(wù)大幅虧損的情況下，通過期貨市場(chǎng)套期保值實(shí)現(xiàn)了公司的利潤增長。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，自今年初以來，已有46家上市公司發(fā)布開展期貨套期保值交易的公告，其中交易標(biāo)的主要以商品期貨為主，涉及品種包括黃金、銅、鋁、PTA等多個(gè)期貨品種。

實(shí)際上，上市公司參與期貨市場(chǎng)的案例并不鮮見，早在國內(nèi)銅期貨還未上市前，江西銅業(yè)便已通過LME進(jìn)行期貨交易。

買入套保正當(dāng)時(shí)

2015年突然飆漲的股市，一度使得期指成交量、持倉量大幅增加，從而使得大批資金流入期貨市場(chǎng)。

截至當(dāng)年6月時(shí)，期貨市場(chǎng)保證金突破4000億元。不過，在9月期指成交量銳減后，整個(gè)市場(chǎng)保證金并未大幅撤離，截至2015年底，國內(nèi)期貨市場(chǎng)保證金仍高達(dá)4100億元。

“增量資金既有來自專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，也有來自產(chǎn)業(yè)客戶，即各大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)”，鄭州某期貨營業(yè)部經(jīng)理薛曉天(化名)指出，去年國際大宗商品市場(chǎng)全線下挫，進(jìn)一步激發(fā)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的套保需求。

“國內(nèi)很多商品價(jià)格波動(dòng)跟隨外盤運(yùn)行，也就說商品的定價(jià)權(quán)在國外，企業(yè)參與套保主要是為了避免產(chǎn)品價(jià)格下跌，對(duì)自身經(jīng)營造成沖擊”，前述期貨公司人士也指出。

可見去年企業(yè)參與期貨市場(chǎng)，主要以賣出套保，從而達(dá)到規(guī)避產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)為主。不過，如今上述情況已經(jīng)悄然改變，并開始向買入套保傾斜。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，自今年3月以來，已有近20家A股上市公司發(fā)布2016年開展套期保值交易的提示性公告，其中不僅涉及貴金屬、有色金屬和化工等重要工業(yè)原料，也囊括了玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品。

實(shí)際上，自2011年本輪熊市開啟以來，多數(shù)大宗商品已經(jīng)經(jīng)歷了一輪慘烈的下跌，甚至如鋼材等品種在2015年時(shí)更是跌破成本價(jià)，目前整體市場(chǎng)已然跌至歷史低位。

以天然橡膠為例，2011年2月初，上期所天然橡膠期貨價(jià)格為43500元/噸，而目前天然橡膠主力合約則只有11700元/噸，跌幅高達(dá)73%。

這也是為何3月初國內(nèi)鋼價(jià)飆漲時(shí)，“大宗商品拐點(diǎn)來臨”的聲音一度充斥市場(chǎng)，而如今各家上市公司開始做出買入套保的動(dòng)作，同樣應(yīng)該引起市場(chǎng)警惕，畢竟各家公司均處于行業(yè)的第一線，對(duì)市場(chǎng)變化也更為敏感。

三力士近期便曾公告稱，“近期橡膠價(jià)格持續(xù)處于低位水平，公司決定通過開展套期保值穩(wěn)定公司原材料價(jià)格的成本，降低原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績的影響。”

而三力士的主營業(yè)務(wù)正是橡膠制品的生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括橡膠V帶，而天然橡膠占公司主營業(yè)務(wù)的成本近40%。

此時(shí)公司做出買入套保的決策，其目的便是為了防止未來橡膠價(jià)格大幅反彈，所導(dǎo)致的公司生產(chǎn)成本驟增。

現(xiàn)貨虧了，期貨里找

今年1月初，如意集團(tuán)收購遠(yuǎn)大物產(chǎn)剩余48%股權(quán)時(shí)，曾遭到深交所的問詢，而原因便在于遠(yuǎn)大物產(chǎn)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)巨虧，利潤完全依靠期貨等金融衍生品市場(chǎng)賺取。

暫且不論公司這種模式對(duì)錯(cuò)，僅就期貨市場(chǎng)而言，遠(yuǎn)大物產(chǎn)的操作無疑是十分成功的。

公開資料顯示，遠(yuǎn)大物產(chǎn)主營業(yè)務(wù)為石油化工、能源化工、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品貿(mào)易。

當(dāng)大宗商品市場(chǎng)整體下跌時(shí)，作為貿(mào)易商的遠(yuǎn)大物產(chǎn)一方面要面臨著庫存的減值風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也面臨著產(chǎn)品銷售下滑的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，遠(yuǎn)大物產(chǎn)近三年凈利潤分別達(dá)到1.56億元、6.01億元和5.98億元。

原因便在于，公司將現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，通過期貨市場(chǎng)找了回來，甚至還有富余的利潤。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年期間遠(yuǎn)大物產(chǎn)期貨及電子交易投資收益分別高達(dá)4.93億元、17.92億元和19.08億元。

“各家企業(yè)在期貨市場(chǎng)上操作思路各有不同，有的是結(jié)合現(xiàn)貨貿(mào)易進(jìn)行套保，有的是進(jìn)行跨市場(chǎng)間的套利”，薛曉天告訴記者。

以瑞茂通為例，便是結(jié)合自身貿(mào)易情況進(jìn)行動(dòng)力煤期貨交易，為此公司還曾于去年從某機(jī)構(gòu)高薪聘請(qǐng)專業(yè)人士到公司任職。而華南某有色金屬企業(yè)，則是主要以跨市場(chǎng)間的套利交易為主，如將上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨與上期所的黃金期貨，以及外盤上市的黃金期貨進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。

“很多企業(yè)看到期貨市場(chǎng)的利潤后，便從產(chǎn)業(yè)套保客戶變成了投機(jī)戶，結(jié)局則是現(xiàn)貨、期貨一起虧”，薛曉天告訴記者，所以企業(yè)在進(jìn)行期貨套保交易時(shí)，必須嚴(yán)格按照方案進(jìn)行。

以賣出保值為例，若預(yù)計(jì)5月鋼材價(jià)格下跌，而公司庫存目前尚有1萬噸，那么對(duì)應(yīng)到期貨層面的操作，便是賣出開倉1000手空單。屆時(shí)當(dāng)鋼材現(xiàn)貨下跌時(shí)，其可以通過期貨市場(chǎng)空單的盈利，來對(duì)沖掉現(xiàn)貨庫存的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

但是在實(shí)際操作過程中，又存在著期貨、現(xiàn)貨波動(dòng)幅度不一致等因素，最終可能會(huì)出現(xiàn)期貨市場(chǎng)的盈利只能覆蓋一部分現(xiàn)貨虧損的情況，但是相比于硬扛產(chǎn)品價(jià)格的下跌、原材料價(jià)格的上漲，借助于期貨市場(chǎng)套保功能無疑是明智的選擇。

需要指出的是，期貨屬于典型的零和交易，若考慮手續(xù)費(fèi)的因素在內(nèi)，甚至可以將其視為負(fù)和交易，加上保證金交易制度所帶來的杠桿效應(yīng)，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于股票市場(chǎng)。

為此，部分參與期貨交易的上市公司，如金貴銀業(yè)、思源電氣等公司均建立了期貨套期保值管理制度。