以鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的中游行業(yè)的發(fā)展情況為例進(jìn)行說明，并做案例分析。鋁產(chǎn)業(yè)鏈條的中游是整個(gè)鋁產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的環(huán)節(jié)，其中主要包括氧化鋁和電解鋁兩部分，氧化鋁作為從鋁土礦直接加工出來的初級(jí)產(chǎn)品，也是電解鋁生產(chǎn)的重要組成部分，世界上所有的鋁都是用電解法生產(chǎn)出來的。鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)中，作為電解鋁重要原材料的氧化鋁產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈向電解鋁行業(yè)延伸，成為電解鋁產(chǎn)能增長的主要?jiǎng)恿�。電解鋁行業(yè)所處的成長發(fā)展階段決定了產(chǎn)量增長是主基調(diào)，電解鋁企業(yè)競爭、重組購并、不斷擴(kuò)張、行業(yè)集中度的提高，也推動(dòng)了產(chǎn)能的增長。

電解鋁行業(yè)實(shí)際運(yùn)營中遇到的風(fēng)險(xiǎn)因素分析　　

    電解鋁產(chǎn)業(yè)位于鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中游，風(fēng)險(xiǎn)因素非常多，價(jià)格決定機(jī)制也是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中最復(fù)雜的。無論是上游的氧化鋁和鋁土礦產(chǎn)業(yè)，還是下游的鋁加工行業(yè)，以及海運(yùn)費(fèi)、電價(jià)、稅率等因素，都對(duì)電解鋁產(chǎn)業(yè)有著較大影響。其產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括以下幾點(diǎn)：　　

與氧化鋁行業(yè)間存在的價(jià)量聯(lián)動(dòng)造成巨大波動(dòng)　　

    電解鋁與氧化鋁之間存在一個(gè)復(fù)雜價(jià)格與產(chǎn)量的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。這主要是因?yàn)閮烧咧g是直接的上下游關(guān)系，電解鋁與氧化鋁市場可以說是“冰火兩重天”互現(xiàn)。
　　電解鋁行業(yè)進(jìn)入門檻很低，在政策的刺激下產(chǎn)量激增，于是氧化鋁需求加大，價(jià)格上升，這又導(dǎo)致電解鋁企業(yè)成本上升；而鋁價(jià)卻未隨之上升，銷售價(jià)格與生產(chǎn)成本倒掛，不堪重負(fù)。這樣，在電解鋁企業(yè)處于水深火熱之時(shí)，氧化鋁企業(yè)卻是賺得盆滿缽溢。
　　氧化鋁行業(yè)高額的利潤催生了投資熱情，國內(nèi)企業(yè)以及部分地方政府大規(guī)模上馬氧化鋁項(xiàng)目，2004—2005年間每年新增產(chǎn)能近2000萬噸。然而氧化鋁產(chǎn)能的無序擴(kuò)張，導(dǎo)致了氧化鋁價(jià)格的快速下滑，此時(shí)氧化鋁行業(yè)開始遭遇寒流。與之對(duì)應(yīng)的是，電解鋁生產(chǎn)成本大幅下降，再加上鋁價(jià)的有力支撐，電解鋁行業(yè)開始全面復(fù)蘇，效益大增。
　　這種“冰火兩重天”互現(xiàn)的狀況從新增產(chǎn)能上也可以得到印證，電解鋁的投資高峰發(fā)生在2003年，此時(shí)恰恰是氧化鋁行業(yè)的低谷，隨后氧化鋁的新增產(chǎn)能迅速增加，并很快在2004年年底超過了電解鋁的新增產(chǎn)能。電解鋁的新增產(chǎn)能受宏觀調(diào)控的影響而逐步降低，但氧化鋁卻不受影響，產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大，這樣就形成了一個(gè)鮮明的“剪刀”形狀。
　　2001年—2008年我國氧化鋁和電解鋁行業(yè)新增產(chǎn)能（噸/年）

電力成本上升造成成本壓力增加

2003年以來，為了抑制產(chǎn)能過剩，國家通過宏觀調(diào)控不斷調(diào)高電解鋁電價(jià)，取消其政策優(yōu)惠。2004年起，每千瓦時(shí)統(tǒng)一提高0.8分錢，恢復(fù)對(duì)電解鋁企業(yè)征收兩分錢的農(nóng)網(wǎng)還貸基金，限定對(duì)電解鋁企業(yè)的優(yōu)惠政策。2006年6月，每千瓦時(shí)電價(jià)再次提高2.5分錢。從2006年10月開始，逐步提升淘汰類、限制類電解鋁項(xiàng)目電價(jià)。2007年年底，又逐步取消了電解鋁等高耗能行業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠。由于電力成本占電解鋁成本的47%，近幾年的電價(jià)上漲和優(yōu)惠取消給電解鋁企業(yè)帶來了很大的成本壓力�！�

稅率、海運(yùn)費(fèi)調(diào)整造成價(jià)格波動(dòng)

稅率和海運(yùn)費(fèi)主要是通過影響電解鋁的進(jìn)出口量，進(jìn)而使電解鋁價(jià)格波動(dòng)。首先來看一下電解鋁的進(jìn)出口量與同期進(jìn)出口稅率的變化，如下圖所示：
　　2004年—2009年我國電解鋁進(jìn)出口和凈出口情況

2004年—2009年我國氧化鋁和電解鋁進(jìn)出口稅率情況

從上圖可以看出，2007年以來，電解鋁行業(yè)已經(jīng)從一個(gè)凈出口的行業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樽越o自足的行業(yè)；而2009年以來，該行業(yè)更是轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)凈進(jìn)口的行業(yè)，這一變化是與同期的進(jìn)出口稅率變化相一致的。在此期間，國家為了控制鋁的出口，將出口退稅率從8%上調(diào)至30%，進(jìn)口稅率從5%下調(diào)至0%。從進(jìn)出口量的變化來看，稅率非常有效地調(diào)節(jié)了電解鋁的進(jìn)出口。

　　再來看一下海運(yùn)費(fèi)的影響，雖然其占進(jìn)口鋁成本比重不高，但是其本身波動(dòng)非常劇烈，這也影響了鋁價(jià)的波動(dòng)。目前我們暫時(shí)通過澳洲氧化鋁的到岸價(jià)來刻畫運(yùn)費(fèi)、海運(yùn)費(fèi)的變動(dòng)，如下圖所示：

2004年—2009年澳大利亞氧化鋁到岸價(jià)（USD/mt）

云南鋁業(yè)運(yùn)用期貨市場促進(jìn)發(fā)展案例研究　　

云南鋁業(yè)發(fā)展特點(diǎn)
　　云南鋁業(yè)目前年產(chǎn)能鋁電解40萬噸、鋁加工16萬噸、炭素制品18萬噸，綜合生產(chǎn)能力超過70萬噸，總資產(chǎn)近60億元，銷售收入近70億元，是一個(gè)集鋁冶煉、炭素制品、鋁加工為一體的綜合性大型鋁企業(yè)。
　　云南鋁業(yè)早期就很重視其生產(chǎn)活動(dòng)中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，一直在積極地致力于風(fēng)險(xiǎn)控制。云鋁集團(tuán)不單單采用傳統(tǒng)的內(nèi)部管理和產(chǎn)業(yè)升級(jí)延伸的方式，同時(shí)也積極地采用市場機(jī)制和期貨工具去化解風(fēng)險(xiǎn)。如在控制原材料風(fēng)險(xiǎn)方面，云鋁集團(tuán)一方面延伸產(chǎn)業(yè)鏈，通過控股文山鋁業(yè)獲取云南周邊的鋁土礦探礦權(quán)，積極進(jìn)行自我開發(fā)，減少海外氧化鋁對(duì)自己的影響；另一方面對(duì)海外的氧化鋁進(jìn)口部分直接采用期貨點(diǎn)價(jià)模式和期貨對(duì)沖方式對(duì)沖其風(fēng)險(xiǎn)。
　　云南鋁業(yè)的發(fā)展在我國鋁行業(yè)中具有一定的代表性。概括來說，云南鋁業(yè)非常重視運(yùn)用期貨市場，通過結(jié)合自身的特點(diǎn)，形成了一套獨(dú)特的期貨服務(wù)結(jié)構(gòu)。云南鋁業(yè)堅(jiān)持期貨服務(wù)于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的原則，長期在倫敦和上海進(jìn)行套期保值以對(duì)沖企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，長期對(duì)電解鋁價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行跟蹤研究，使得企業(yè)的生產(chǎn)可以根據(jù)市場的價(jià)格變化進(jìn)行調(diào)整。此外，在海外原材料進(jìn)口的點(diǎn)價(jià)過程中，通過參考期貨價(jià)格的未來預(yù)期，做出準(zhǔn)確的原材料價(jià)格采購判斷，壓縮了成本。加之，公司的鋁錠成為了倫敦金屬交易所、國內(nèi)交易所的交割品牌，提升了企業(yè)產(chǎn)品的知名度，幫助云南鋁業(yè)擴(kuò)展了市場份額。通過海外的期貨交易，增加了企業(yè)的全球視野，形成了一套比較完備且適合企業(yè)的套期保值模式、風(fēng)險(xiǎn)管理模式，保證了企業(yè)現(xiàn)貨經(jīng)營的持續(xù)穩(wěn)定增長，促進(jìn)了企業(yè)的現(xiàn)貨規(guī)�；�(jīng)營，提高了企業(yè)在國際國內(nèi)市場的競爭力和經(jīng)營水平�！　�

云南鋁業(yè)對(duì)期貨市場的全方位應(yīng)用　　

1、期貨點(diǎn)價(jià)方式有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營

云南鋁業(yè)利用期貨市場的點(diǎn)價(jià)機(jī)制，在海外進(jìn)行氧化鋁采購的過程中鎖定了成本。原材料作為企業(yè)經(jīng)營中的最大風(fēng)險(xiǎn)，以前由于沒有合適的保值渠道和操作管理能力，云鋁集團(tuán)一直無法自我保護(hù)成本，而期貨的點(diǎn)價(jià)貿(mào)易定價(jià)機(jī)制則較好地解決了這一問題。云南鋁業(yè)根據(jù)自身的需要，同供應(yīng)方瑞士佳能可公司根據(jù)期貨市場價(jià)格的走勢來進(jìn)行現(xiàn)貨價(jià)格上的點(diǎn)價(jià)采購，這樣就可以利用期貨市場價(jià)格具有前瞻性以及趨勢預(yù)期性的特點(diǎn)，避免實(shí)際交貨期價(jià)格不利變化對(duì)貿(mào)易和貿(mào)易伙伴的影響。這樣既能達(dá)到降低原材料成本的目的，提高原材料進(jìn)口的經(jīng)濟(jì)利益，又能有效地維持貿(mào)易關(guān)系的穩(wěn)定。特別是在經(jīng)濟(jì)形式不明朗的情況下，企業(yè)一般不敢輕易擴(kuò)大生產(chǎn)和原材料庫存的規(guī)模，此時(shí)利用期貨市場可以在計(jì)劃初期就鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使生產(chǎn)順利進(jìn)行。
　　例如，云南鋁業(yè)通過佳能可進(jìn)口氧化鋁材料，雙方約定3個(gè)月后進(jìn)口這批原材料。按照貿(mào)易慣例，這批原材料要按3個(gè)月內(nèi)貿(mào)易的平均價(jià)格成交結(jié)算。但是3個(gè)月后的金屬市場是個(gè)未知數(shù)。云南鋁業(yè)通過貿(mào)易代理商采用期貨點(diǎn)價(jià)的方法，使佳能可可以在之后的3個(gè)月內(nèi)任一有利時(shí)間點(diǎn)按照云南鋁業(yè)提出的可承受的價(jià)格水平，在期貨市場建立相應(yīng)的期貨頭寸。這樣，期貨市場就可以幫助云南鋁業(yè)規(guī)避氧化鋁價(jià)格波動(dòng)的巨大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營�！　�

2、套期保值體系使其成功規(guī)避了金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)

常年利用期貨市場降低企業(yè)敞口風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作使云南鋁業(yè)形成了一套完整的套期保值體系。云鋁集團(tuán)參與期貨市場保值的最終目的，就是要規(guī)避鋁價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保住企業(yè)核心利潤，使企業(yè)規(guī)模和利潤保持持久穩(wěn)定的增長。從近幾年云南鋁業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，其銷售收入、凈資產(chǎn)、凈利潤等各項(xiàng)指標(biāo)都取得了大幅度的提高。
　　2008年—2009年云南鋁業(yè)堅(jiān)持使用選擇性套期保值方略。當(dāng)2008年鋁價(jià)大跌的時(shí)候，云鋁集團(tuán)高位拋出，進(jìn)行套保，使得企業(yè)在金融危機(jī)中現(xiàn)貨利潤損失與期貨盈利進(jìn)行了對(duì)沖，幫助企業(yè)輕松地度過了金融危機(jī)。隨后在2009年鋁價(jià)反彈的過程中，云南鋁業(yè)堅(jiān)持選擇性套期保值的理念，堅(jiān)守現(xiàn)貨銷售利潤，頂住了高額利潤的誘惑。雖然比起那些放棄了嚴(yán)格套期保值轉(zhuǎn)為投機(jī)的企業(yè)而言沒有那種非常規(guī)的爆發(fā)式發(fā)展，但是也沒有出現(xiàn)因?yàn)橥稒C(jī)大幅度虧損甚至破產(chǎn)的現(xiàn)象。
　　云鋁集團(tuán)正確的套期保值理念、完善的套期保值監(jiān)控體系和優(yōu)秀的保值優(yōu)化手段，使得企業(yè)有效地規(guī)避了金融危機(jī)后的鋁價(jià)暴跌，基本完成了集團(tuán)當(dāng)年計(jì)劃的經(jīng)營目標(biāo)，這是期貨套期保值中最難得的實(shí)際成功經(jīng)驗(yàn)。

3、利用期貨市場拓展海外銷售渠道　　

期貨市場具有明顯的國際性特點(diǎn)，參與和利用期貨市場，不僅能夠使企業(yè)的視野更加國際化，同時(shí)也使得企業(yè)在開展國際貿(mào)易過程中，掌握和了解了現(xiàn)代市場的定價(jià)機(jī)制和策略，能夠根據(jù)期貨市場的標(biāo)準(zhǔn)化要求，積極推進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的標(biāo)準(zhǔn)化。
　　云南鋁業(yè)的YL—YL早期就在倫敦金屬交易所注冊為交割品牌，由于當(dāng)時(shí)企業(yè)在進(jìn)入國際市場的初期產(chǎn)品質(zhì)量不夠穩(wěn)定，被倫敦金屬交易所測定為貼水級(jí)。對(duì)此，云鋁集團(tuán)狠抓產(chǎn)品質(zhì)量，改進(jìn)工藝和管理，很快被倫敦金屬交易所改為升水級(jí)，企業(yè)在國際市場的知名度和國際競爭力得以提升。同時(shí)，企業(yè)的產(chǎn)品被確定為期貨市場的交割品牌也給云鋁集團(tuán)帶來了國際上的知名度，就等于獲得了國際市場的準(zhǔn)入證，國際貿(mào)易中經(jīng)常會(huì)有客戶直接提出需要交易所注冊的標(biāo)準(zhǔn)鋁產(chǎn)品。因此，通過期貨市場，云南鋁業(yè)很順利地就拓展了海外市場銷售渠道�！�