從三張財(cái)務(wù)報(bào)表解讀上市公司基本面(下)

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上一篇我們從三張財(cái)務(wù)報(bào)表，即資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的角度，分別介紹了如何解讀上市公司基本面。這一篇，我們將通過分析三張財(cái)務(wù)報(bào)表，從股價(jià)升值收益和股利收益的角度來繼續(xù)解讀。

投資的核心問題之一就是收益率，也就是說投資者投入一定量的資本到底能獲得多少收益。一般來看，股票帶給投資者的收益主要包括兩個(gè)部分，即股價(jià)升值收益和股利收益。

一、股價(jià)升值收益與上市公司基本面

股價(jià)升值收益是股票投資收益的主要來源之一。如果投資者低價(jià)買入股票，然后高價(jià)賣出，就可獲得股價(jià)升值收益，即資本利得。然而，波動(dòng)是股票的天性，對很多投資者來說，一旦買入一只股票，就開始了對股價(jià)波動(dòng)的長期擔(dān)心中。相比之下，另外一部分投資者則更胸有成竹些，他們更耐得住性子，投資策略更加穩(wěn)健。決定投資心態(tài)很重要的一點(diǎn)就在于，投資者是否懂得分析上市公司的基本面。

接下來，我們一起看看如何通過分析上市公司的基本面，挖掘公司的內(nèi)在價(jià)值，從而判斷股票估值處于低估、合理、高估哪個(gè)區(qū)間，進(jìn)而做出適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。

首先，投資者可以關(guān)注公司凈資產(chǎn)情況。我們說一家公司有沒有錢，除了它的資產(chǎn)有多少，更重要的是看它的凈資產(chǎn)有多少。比如甲公司擁有100萬總資產(chǎn)，但是還借了別人60萬;而乙公司雖然只有50萬總資產(chǎn)，但沒有任何外債，那么甲公司和乙公司到底誰更有錢就一目了然了。如果我們結(jié)合過往幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表，也可以進(jìn)一步判斷企業(yè)財(cái)富的增長趨勢和未來成長性。

此外，在關(guān)注一家公司是否富有的同時(shí)，投資者通常也會(huì)關(guān)心其賺錢能力。結(jié)合凈利潤來尋找一些財(cái)務(wù)指標(biāo)，通�？梢越o投資者的判斷帶來更充分、有效的信息。比如，看一家上市公司毛利率的表現(xiàn)，若毛利率持續(xù)走高，則一定程度上說明公司的賺錢能力在提升。又比如，凈利率高則表示這家公司盈利效率較高，同樣獲得一塊錢收入所賺取的利潤更高。

其次，投資者可以關(guān)注公司每股凈資產(chǎn)和每股價(jià)格之間的關(guān)系，即市凈率指標(biāo)，尤其可以特別關(guān)注每股價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的公司。如果公司的每股凈資產(chǎn)為10元，而公司每股股價(jià)是8元，那么理論上我們可以花8塊錢買到價(jià)值10塊錢的東西，這可能就是一個(gè)投資機(jī)會(huì)，但是值得注意的是，投資者同時(shí)需要深入了解這類公司股價(jià)低于凈資產(chǎn)的真正原因，比如是否面臨公司業(yè)績持續(xù)增長乏力、行業(yè)處于傳統(tǒng)夕陽行業(yè)等不利因素?這些不利因素是可以消除的還是短期無法改變的?公司對此是否采取了相應(yīng)措施等?這些通常也可以通過分析相關(guān)期間的主要財(cái)務(wù)報(bào)表來輔助判斷。

綜上，看一家公司是否值得投資，一方面可以從其凈資產(chǎn)角度看哪家公司更富有，從獲利能力角度看哪家公司的前景更好，上升空間更大;另一方面，在選擇出手時(shí)機(jī)或成本上，還可以關(guān)注市凈率以增加投資的“安全系數(shù)”。

二、股利收益與上市公司基本面

公司的每股盈利和股利支付率也是投資決策中不可忽視的因素，這兩項(xiàng)指標(biāo)在一定程度上反映了被投資公司回饋投資者的能力與意愿。每股盈利反映了投資者當(dāng)年所能享有的公司賺取的利潤金額，股利支付率則反映了多大程度上這些年度盈利可以“落袋為安”。

每股盈利體現(xiàn)了投資者可獲股利的最大值。投資者除了可以利用上述提到的毛利率、凈利率等指標(biāo)來觀察上市公司的獲利能力外，還可以通過縱向分析公司歷年盈利率的變動(dòng)來動(dòng)態(tài)分析和判斷公司未來的盈利水平。

在分析公司盈利能力時(shí)，投資者除了關(guān)注每股盈利，還可以進(jìn)一步思考公司盈利能力質(zhì)量。當(dāng)公司的盈利能力出現(xiàn)增長時(shí)，不妨看看這種增長是不是與偶發(fā)性交易相關(guān)，比如稅收返還、減免，政府補(bǔ)助，重組損益等，一般這些信息在公司的年報(bào)附注中(如非經(jīng)常性損益相關(guān)注釋)就可以能找到。

此外，股利支付比率的波動(dòng)性，公司是否具備支付相對較高比率的股息的能力與意愿也往往可以從報(bào)表中得到體現(xiàn)。比如，通過比對現(xiàn)金流量表中的投資性支出及每年經(jīng)營性現(xiàn)金流入的規(guī)模與趨勢，可在一定程度上體現(xiàn)公司是否具備充沛的資金來源以支持其一般股利支付比率。通過觀察每年股利支付比率可以看出公司對于以股息回饋投資者的穩(wěn)定程度。

如果我們能學(xué)會(huì)綜合運(yùn)用三張財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)，就能幫助我們抓住企業(yè)成長中的關(guān)鍵信息，識別“潛力股”，從而獲得更多的投資機(jī)會(huì)。

                                                                                                                   (畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所董錫芳供稿)