從三張財(cái)務(wù)報(bào)表解讀上市公司基本面(上)

深交所投資者教育中心

投資股票，投資者們通常都各有偏好，有的憑借其靈敏的嗅覺(jué)從細(xì)節(jié)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，有的依賴(lài)于獨(dú)到信息收集、分析方法。然而無(wú)論何種方式，如果能結(jié)合三張財(cái)務(wù)報(bào)表研究上市公司基本面以佐助決策，就無(wú)異于給投資上了一道雙保險(xiǎn)。

在之前的文章中，我們分別介紹了企業(yè)的主要三張財(cái)務(wù)報(bào)表，即資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。如果說(shuō)一張報(bào)表就是一臺(tái)相機(jī)，展示的是企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“靜態(tài)二維圖像”，那么三張報(bào)表加上附注就是一臺(tái)智能3D打印機(jī)，呈現(xiàn)的則是企業(yè)的“三維立體”財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。通過(guò)綜合分析這些“立體”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，能夠幫助我們更加清楚的了解優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“蓄力”過(guò)程，進(jìn)一步解讀上市公司基本面。

首先，請(qǐng)跟隨我們的“3D打印機(jī)”，從聚焦資產(chǎn)負(fù)債表開(kāi)始我們的解讀旅程。資產(chǎn)是可以為企業(yè)帶來(lái)收入的資源，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，就是利用資產(chǎn)創(chuàng)造收入。企業(yè)能夠量化的資產(chǎn)如生產(chǎn)線、專(zhuān)利技術(shù)和商標(biāo)等，體現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表上的長(zhǎng)期資產(chǎn)。一家處于“蓄力”的企業(yè)，前期的關(guān)鍵資產(chǎn)儲(chǔ)備往往是不可或缺的。我們可以關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中在建工程、固定資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)，是否有新增或者在建的關(guān)鍵生產(chǎn)線、是否取得了先進(jìn)的重要技術(shù)使用權(quán)、是否正在申請(qǐng)或已取得新的重要專(zhuān)利技術(shù)等。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債表有類(lèi)似上述關(guān)鍵的新增資產(chǎn)，就有可能意味著釋放了一個(gè)未來(lái)增長(zhǎng)的信號(hào)。

除了企業(yè)關(guān)鍵資產(chǎn)的變化情況，我們還可以進(jìn)一步分析資產(chǎn)的“質(zhì)量”。這時(shí)我們“3D打印機(jī)”就逐漸聚焦到了側(cè)面，即利潤(rùn)表。當(dāng)企業(yè)的關(guān)鍵資產(chǎn)開(kāi)始投入使用，為企業(yè)創(chuàng)造收入時(shí)，資產(chǎn)通過(guò)折舊攤銷(xiāo)變成當(dāng)期的費(fèi)用，而收入和費(fèi)用二者中間的差額就是資產(chǎn)能給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值。資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)越大，那么資產(chǎn)就越優(yōu)質(zhì)。我們可以通過(guò)利潤(rùn)表，結(jié)合企業(yè)的收入增長(zhǎng)表現(xiàn)，分析凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的表現(xiàn)和毛利率增長(zhǎng)的表現(xiàn)是否與目標(biāo)資產(chǎn)的投入使用相關(guān)。如果一系列資產(chǎn)的投入使用，使得企業(yè)收入、凈利潤(rùn)及毛利率都有所增長(zhǎng)，那么有可能說(shuō)明該資產(chǎn)比企業(yè)原有資產(chǎn)更為優(yōu)質(zhì)，其轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的能力更強(qiáng)，企業(yè)的盈利能力相應(yīng)也會(huì)提升。

看完了正面和側(cè)面，我們的“3D打印機(jī)”還可以從俯視的角度，即從現(xiàn)金流量表的角度來(lái)做一個(gè)完美收官。如同我們?cè)诂F(xiàn)金流量表中提到過(guò)的，對(duì)比兩家凈利潤(rùn)相同的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入越多，其凈利潤(rùn)就相對(duì)更加扎實(shí)，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量少的，就可能需要懷疑一下凈利潤(rùn)是不是存在著“水分”。現(xiàn)金流量表再往下走，就是企業(yè)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流，這里能看到很多企業(yè)對(duì)資產(chǎn)投資的數(shù)據(jù)線索，比如企業(yè)是否有重大的投資現(xiàn)金流出，這種現(xiàn)金流出是否持續(xù)，展現(xiàn)出企業(yè)投資理念和持續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力等等。從投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，我們又得到了企業(yè)“獲得”資產(chǎn)的線索，帶著這些線索再回到資產(chǎn)負(fù)債表，這樣三張財(cái)務(wù)報(bào)表的分析就形成了一條回路，不僅三張財(cái)務(wù)報(bào)表環(huán)環(huán)相扣、互相印證，還能把企業(yè)的成長(zhǎng)變化以數(shù)據(jù)的方式更加形象的展現(xiàn)在我們面前。

下一篇我們將從股價(jià)升值收益和股利收益的角度繼續(xù)解讀上市公司基本面，敬請(qǐng)關(guān)注。

(畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所朱昕諾供稿)