上市公司退市后的投資者保護(hù)

退市是指上市公司股票在證券交易所終止上市交易，包括強(qiáng)制終止上市和主動(dòng)終止上市兩種方式。2021年初，新一輪退市制度改革正式落地，常態(tài)化退市機(jī)制加速形成。作為我國(guó)資本市場(chǎng)的主要參與群體，中小投資者在信息、資金、專業(yè)等方面處于弱勢(shì)，在退市過程中自身權(quán)益容易受到侵害。作為投資者，有必要了解退市新規(guī)下投資者權(quán)益保護(hù)的相關(guān)安排，知權(quán)行權(quán)，有效維護(hù)自身的合法權(quán)利。

一、退市過程中投資者的知情權(quán)

被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司股票，股票簡(jiǎn)稱前均被冠以“*ST”字樣。公司應(yīng)就此及時(shí)發(fā)布公告，內(nèi)容包括：實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的原因;董事會(huì)關(guān)于爭(zhēng)取撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的意見及具體措施;實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示期間公司接受投資者咨詢的主要方式。

之后，公司股票被交易所作出終止上市決定進(jìn)入退市整理期的，公司應(yīng)披露股票終止上市公告及進(jìn)入退市整理期交易的相關(guān)情況，包括終止上市后公司股票登記、轉(zhuǎn)讓和管理事宜，公司股票退市整理期交易期限及預(yù)計(jì)最后交易日期等。

退市整理期屆滿當(dāng)日，公司應(yīng)披露股票進(jìn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等證券交易場(chǎng)所的具體事宜，包括擬進(jìn)入的市場(chǎng)名稱、進(jìn)入日期、股份重新確認(rèn)、登記、托管等。

終止上市情形(不包括交易類終止上市情形)消除且符合特定條件的，公司可向證券交易所申請(qǐng)重新上市。退市公司擬申請(qǐng)重新上市的，應(yīng)當(dāng)召開股東大會(huì)并經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。需注意的是，新規(guī)刪除了創(chuàng)業(yè)板不接受公司股票重新上市的規(guī)定。投資者應(yīng)密切關(guān)注上市公司信息披露，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，謹(jǐn)慎炒作*ST股票和高風(fēng)險(xiǎn)股票。

二、退市后投資者的交易權(quán)

股票進(jìn)入退市整理期后代碼不變。上海證券交易所在退市整理股票的簡(jiǎn)稱前冠以“退市”標(biāo)識(shí)，深圳證券交易所在股票簡(jiǎn)稱后冠以“退”標(biāo)識(shí)。本次退市新規(guī)放開了退市整理期股票首日漲跌幅限制，將退市整理期交易時(shí)限從30個(gè)交易日縮短為15個(gè)交易日，避免震蕩時(shí)間過長(zhǎng)而出現(xiàn)投機(jī)炒作。風(fēng)險(xiǎn)警示股票和退市整理股票整體呈現(xiàn)市值水平偏低、股價(jià)波動(dòng)頻繁等特點(diǎn)。為強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示效果，證券交易所設(shè)立包含風(fēng)險(xiǎn)警示股票和退市整理股票在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)警示板。同時(shí)，為防止部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者參與退市公司股票交易，優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)警示股票的適當(dāng)性管理和交易機(jī)制安排。投資者應(yīng)了解退市整理期制度和終止上市后的股份轉(zhuǎn)讓安排，保障自身的交易權(quán)。

三、退市后投資者如何維權(quán)

退市不是一退了之，尤其是存在財(cái)務(wù)造假等重大違法違規(guī)行為的，其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高和中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。隨著新證券法、刑法修正案(十一)的發(fā)布實(shí)施，以及證券糾紛代表人訴訟制度規(guī)則的落地，證券投資者保護(hù)體系和民事賠償機(jī)制進(jìn)一步健全。涉及欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等重大違法違規(guī)行為的上市公司退市的，投資者可通過先行賠付、責(zé)令回購(gòu)或者通過單獨(dú)訴訟、共同訴訟、申請(qǐng)適用示范判決機(jī)制、普通代表人訴訟及特別代表人訴訟等司法途徑維護(hù)自身合法權(quán)益。投服中心也可適時(shí)依法啟動(dòng)證券糾紛特別代表人訴訟，并提供其他相應(yīng)法律服務(wù)。

近年來，退市常態(tài)化趨勢(shì)明顯，截止2021年3月31日，A股市場(chǎng)共有132家公司完成退市。以康得新為例，自2019年1月23日公司披露證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書》起至2019年7月8日公司停牌，公司6次提示退市風(fēng)險(xiǎn)，但仍有大量投資者無視“警示”買入、投機(jī)氛圍濃厚�？档眯峦耸泻�，這些試圖炒作的投資者損失慘重。在此，投服中心呼吁中小投資者抱持理性態(tài)度，以“買者自負(fù)”作為投資基本理念，充分關(guān)注公司發(fā)布的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”等公告，不能抱著賭博心態(tài)炒作*ST和退市公司。請(qǐng)廣大中小投資者提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)意識(shí)，充分了解退市制度等相關(guān)規(guī)則，通過合法途徑維護(hù)自身權(quán)益。