2020年8月26日，深圳市六屆人大常委會第四十四次會議表決通過了《深圳經(jīng)濟特區(qū)科技創(chuàng)新條例》等7項創(chuàng)新性重要法規(guī)。其中《深圳經(jīng)濟特區(qū)科技創(chuàng)新條例》允許在深圳注冊的科技企業(yè)實施“同股不同權”。“同股不同權”關系到公司治理與投資者權益保護，這在資本市場引起了廣泛關注。結合該熱點，來了解一下“同股不同權”這一制度規(guī)則的相關內(nèi)容。

何為“同股不同權”

一般而言，《公司法》奉行“同股同權”的基本原則。比如，我國《公司法》第126條規(guī)定：“股份的發(fā)行，實行公平、公正的原則，同種類的每一股份應當具有同等權利。”而“同股不同權”一般是指公司的股份可分為普通股份和特別表決權股份，兩類股份在資產(chǎn)收益等權利上相同，但特別表決權股份所擁有的表決權數(shù)量是普通股份所擁有表決權數(shù)量的數(shù)倍。其本質(zhì)是針對公司治理機制及股權中的表決權而作出的一種特殊安排，又被稱為“雙層股權結構”或“不同投票權”。

“同股不同權”的創(chuàng)新與規(guī)范

“同股不同權”的制度安排，拓展了科技創(chuàng)新公司的融資空間與融資潛能，也凸顯了人力資本在公司治理中的重要性。 “同股不同權”多存在于科技創(chuàng)新公司中，特別表決權股份一般為公司創(chuàng)始人團隊所持有。這類公司往往具有周期長、前期投入大等特點，“同股不同權”保障了公司在經(jīng)過幾輪融資后創(chuàng)始人團隊仍保有對公司的控制，在便利了公司融資的同時，也凸顯了人力資本因素的重要性。公司經(jīng)融資發(fā)展壯大后， “同股不同權”使得創(chuàng)始人團隊能夠繼續(xù)專注于公司的經(jīng)營管理，順應了新的經(jīng)濟形勢，有利于科技創(chuàng)新公司不斷發(fā)展壯大。

不過，“同股不同權”突破了傳統(tǒng)公司治理結構，為防止創(chuàng)始人團隊憑借特別表決權股份的便利優(yōu)勢來人為干預公司治理和交易秩序，亟須針對“同股不同權”的規(guī)則特性來進行相應風險防范。比如，存在“同股不同權”的科技創(chuàng)新公司一旦上市，就需要通過強化信息披露等舉措來加強對投資者合法權益的保護。而且法律法規(guī)往往會要求存在“同股不同權”的公司在公司章程中明確規(guī)定：“特別表決權股份的持有人資格、特別表決權股份擁有的表決權數(shù)量與普通股份擁有的表決權數(shù)量的比例安排、持有人所持特別表決權股份能夠參與表決的股東大會事項范圍、特別表決權股份鎖定安排及轉(zhuǎn)讓限制、特別表決權股份與普通股份的轉(zhuǎn)換情形等事項。”

我國資本市場“同股不同權”的落實與展望

在制度規(guī)則層面，對于股份有限公司特別是上市公司，雖然我國《公司法》并未對其實行“同股不同權”作出明確規(guī)定。但《公司法》第131條規(guī)定：“國務院可以對公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類的股份，另行作出規(guī)定。”這被認為是《公司法》在制度規(guī)則層面為將來實行“同股不同權”預留了可操作的空間。此外，證監(jiān)會于2019年4月發(fā)布了修訂后的《上市公司章程指引》，其中第15條對于存在特別表決權股份的上市公司如何在公司章程中規(guī)定相關事項作出了明確具體的規(guī)定。而且隨著注冊制的實施，上交所、深交所分別于2019年3月、2020年6月發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》均有關于表決權差異安排的具體細致規(guī)定。可見，隨著注冊制的推進，我國資本市場關于“同股不同權”的制度規(guī)則也將會不斷完善。

根據(jù)媒體報道，2020年1月，優(yōu)刻得登陸科創(chuàng)板，系國內(nèi)首家“同股不同權”的上市公司，因其獨特的公司治理結構而引起熱議。而且截至2020年8月27日，上交所已累計受理3家“同股不同權”公司科創(chuàng)板IPO的申請。相信隨著注冊制改革的推進及制度規(guī)則的不斷完善，越來越多“同股不同權”的上市公司將登陸我國資本市場。不過，鑒于“同股不同權”特殊的股權結構設計和公司治理安排，唯有尋求特殊股權結構設計與股東權利平等保護之間的平衡點，實現(xiàn)交易所的行業(yè)規(guī)定等具體規(guī)則與《公司法》《證券法》等資本市場基礎性制度的有效銜接，方能在滿足不同公司股權結構設計的基礎上，持續(xù)完善上市公司的治理水平，切實保護好投資者合法權益。