2022年4月20日，第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十四次會(huì)議表決通過(guò)了《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》(下稱《期貨和衍生品法》或“該法”)，該法將于2022年8月1日起正式施行。本文主要對(duì)該法中期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)相關(guān)條款進(jìn)行解讀。

一、《期貨和衍生品法》之期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)相關(guān)條款總述

1、以期貨公司依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)為主線

期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是期貨市場(chǎng)發(fā)展的重要主體，而期貨公司則是最主要的一類(lèi)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。《期貨和衍生品法》在第五章規(guī)定了期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的相關(guān)條款，從期貨公司設(shè)立、變更核準(zhǔn)、業(yè)務(wù)范圍、董監(jiān)高遴選到此后期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)監(jiān)管制度，立法機(jī)構(gòu)基本都是以期貨公司依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)制定相關(guān)條款的。

從立法定位看，《期貨和衍生品法》仍然以“嚴(yán)監(jiān)管”為導(dǎo)向，因此對(duì)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)而言，該法明確了期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的權(quán)責(zé)，強(qiáng)化了對(duì)期貨公司及其從業(yè)人員的監(jiān)管。例如在法律責(zé)任承擔(dān)方面，該法大幅提高了對(duì)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)違法違規(guī)的處罰力度。該法第六十八條還規(guī)定期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得違反規(guī)定對(duì)外擔(dān)保，雖然該規(guī)定沿襲了《期貨交易管理?xiàng)l例》的規(guī)定，但相較于《證券法》中關(guān)于證券公司對(duì)外擔(dān)保的規(guī)定，監(jiān)管尺度卻更甚之。

2、為期貨監(jiān)管部門(mén)后續(xù)改革預(yù)留空間

從過(guò)往實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本次《期貨和衍生品法》不僅有對(duì)《期貨交易管理?xiàng)l例》及《期貨公司監(jiān)督管理辦法》等法規(guī)、規(guī)章中對(duì)期貨公司等期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)范的承繼，也有對(duì)其他一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則的汲取，更有對(duì)《證券法》關(guān)于證券公司監(jiān)管處罰措施的借鑒。而相較于《證券法》中僅規(guī)定“證券公司”而非“證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)”，《期貨和衍生品法》對(duì)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的范圍還做了擴(kuò)大化的嘗試。

同時(shí)，《期貨和衍生品法》也給國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)預(yù)留了較大的監(jiān)管尺度空間。例如該法第七十條規(guī)定，“國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)持續(xù)性經(jīng)營(yíng)規(guī)則，對(duì)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)條件、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、保證金存管、合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)、關(guān)聯(lián)交易等方面作出規(guī)定。期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合持續(xù)性經(jīng)營(yíng)規(guī)則。”這直接以法律規(guī)定的形式將期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)規(guī)則的制定權(quán)授予國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。關(guān)于持續(xù)性經(jīng)營(yíng)規(guī)則，2017年證監(jiān)會(huì)曾修訂《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》，2021年底中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(下稱“中期協(xié)”)也頒布了《期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法(試行)》，《期貨和衍生品法》生效后，國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)是否會(huì)統(tǒng)一制定期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)持續(xù)性經(jīng)營(yíng)規(guī)則，或是維持現(xiàn)有按主體分散規(guī)定的規(guī)則體系目前尚未確定，但可以預(yù)想，《期貨和衍生品法》實(shí)施之后的期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)所面臨的監(jiān)管環(huán)境可能更為復(fù)雜，除了既有監(jiān)管規(guī)則體系面臨整合汰留之外，還有期貨市場(chǎng)國(guó)際化所帶來(lái)的國(guó)際通行規(guī)則的接軌等問(wèn)題，監(jiān)管規(guī)則體系的尺度或界限如何適時(shí)變化將考驗(yàn)期貨監(jiān)管部門(mén)的智慧。

二、《期貨和衍生品法》期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入及業(yè)務(wù)范圍解讀

1、關(guān)于期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入

依據(jù)《期貨和衍生品法》第五十九條規(guī)定：“期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是指依照《中華人民共和國(guó)公司法》和本法設(shè)立的期貨公司以及國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)從事期貨業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)。”目前在實(shí)務(wù)中，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)范圍一般包括期貨公司、期貨資產(chǎn)管理子公司、期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司、開(kāi)展期貨介紹業(yè)務(wù)(IB)的證券公司、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)以及期貨交易所的非期貨公司結(jié)算會(huì)員等。在本法草案修訂階段就曾有業(yè)界人士表示，從維護(hù)期貨公司核心業(yè)務(wù)的角度建議對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)行業(yè)準(zhǔn)入持審慎態(tài)度。筆者理解業(yè)內(nèi)人士對(duì)于未來(lái)期貨行業(yè)可能出現(xiàn)激烈競(jìng)爭(zhēng)的危機(jī)感，這種危機(jī)感源于，按照該法第五十九條的規(guī)定，只要經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)，其他金融機(jī)構(gòu)未來(lái)不排除也可以開(kāi)展期貨業(yè)務(wù)，例如銀行、保險(xiǎn)及券商等實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)，一旦上述機(jī)構(gòu)介入期貨領(lǐng)域，無(wú)疑將對(duì)目前整個(gè)期貨行業(yè)的生存及發(fā)展業(yè)態(tài)產(chǎn)生重大影響。

而從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，雖然我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易量等指標(biāo)早已位居世界前列，但作為期貨行業(yè)重要主體之一的期貨公司，整體實(shí)力仍較為弱小。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2020年度期貨全行業(yè)所有期貨公司的營(yíng)業(yè)收入總額(約352億元人民幣)僅相當(dāng)于某一個(gè)頭部證券公司(約341億元人民幣)的體量，這種差異與我國(guó)期貨市場(chǎng)巨大的規(guī)模體量無(wú)疑是不匹配的，以期貨公司為核心的期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)之變革已迫在眉睫�！镀谪浐脱苌贩ā返某雠_(tái)為這種變革提供了契機(jī)，但如何變革，至少在監(jiān)管層面，法律把這個(gè)權(quán)力留給了國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。

2、關(guān)于期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍

依據(jù)《期貨和衍生品法》第六十三條規(guī)定：“期貨公司經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)可以從事下列期貨業(yè)務(wù)：(一)期貨經(jīng)紀(jì);(二)期貨交易咨詢;(三)期貨做市交易;(四)其他期貨業(yè)務(wù)。期貨公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)符合《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》等法律、行政法規(guī)的規(guī)定。”與以往期貨法規(guī)或部門(mén)規(guī)章中對(duì)于期貨業(yè)務(wù)界定不同的是，本次《期貨和衍生品法》對(duì)期貨業(yè)務(wù)的范圍作了功能性的界定，對(duì)此筆者認(rèn)為值得探討。

首先，與此前草案相比，“期貨投資咨詢業(yè)務(wù)”變更成為“期貨交易咨詢”，對(duì)比《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》規(guī)定的期貨投資咨詢業(yè)務(wù)種類(lèi)，“期貨交易咨詢”將期貨公司咨詢業(yè)務(wù)對(duì)象局限于“期貨交易品種”相關(guān)標(biāo)的，大大縮小了期貨公司咨詢業(yè)務(wù)的范圍。

其次，除了期貨交易咨詢，第六十三條第一款規(guī)定的“期貨經(jīng)紀(jì)”及“期貨做市交易”也將期貨業(yè)務(wù)限定于與期貨交易直接關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)，按照這個(gè)立法思路，作為兜底條款的“其他期貨業(yè)務(wù)”將無(wú)法容納期貨公司目前已開(kāi)展的其他業(yè)務(wù)類(lèi)型，除了第六十三條第二款規(guī)定的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)外，期貨公司現(xiàn)有的衍生品業(yè)務(wù)，還有金融產(chǎn)品代銷(xiāo)等業(yè)務(wù)，將難以通過(guò)該條款獲得法律支持。該法實(shí)施后，期貨公司如果開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)，可能將不得不“借道”該法第三十一條尋求合法性依據(jù)。因此，期貨公司可以開(kāi)展的“其他期貨業(yè)務(wù)”亟待國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)予以釋明。

另外，相比《期貨交易管理?xiàng)l例》，本次立法已不再明確禁止期貨公司開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)，雖然“法不禁止即自由”，但默許遠(yuǎn)沒(méi)有明示更為正當(dāng)，筆者期望未來(lái)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)能夠?qū)Υ擞枰赃M(jìn)一步釋明。

三、《期貨和衍生品法》對(duì)期貨公司子公司業(yè)務(wù)發(fā)展之影響

需要特別關(guān)注的是，該法第六十三條規(guī)定的是期貨公司期貨業(yè)務(wù)范圍，對(duì)于一眾期貨公司子公司，特別是期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，雖同屬期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，但可開(kāi)展的業(yè)務(wù)范圍在該法中未予明確，而未來(lái)諸如做市業(yè)務(wù)、衍生品等業(yè)務(wù)依據(jù)該法規(guī)定還存在合法合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，理由如下：

依據(jù)中期協(xié)頒布的《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引(2019年修訂)》，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司不得從事依法應(yīng)由期貨公司經(jīng)營(yíng)的期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司經(jīng)備案可以開(kāi)展的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)包括基差貿(mào)易、倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)及做市業(yè)務(wù)等幾個(gè)業(yè)務(wù)類(lèi)別，即根據(jù)指引規(guī)定，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)范圍與期貨公司不得重疊。按照《期貨和衍生品法》第六十三條的規(guī)定，做市業(yè)務(wù)已納入期貨公司業(yè)務(wù)范圍，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司未來(lái)可能無(wú)法再開(kāi)展做市業(yè)務(wù)。衍生品業(yè)務(wù)屬于該法第三十一條金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)或核準(zhǔn)后可開(kāi)展的業(yè)務(wù)，而期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司并不屬于持牌金融機(jī)構(gòu)，后續(xù)開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)也將與該法沖突。那么《期貨和衍生品法》實(shí)施后期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司可開(kāi)展的業(yè)務(wù)可能僅�；钯Q(mào)易、倉(cāng)單服務(wù)及合作套保等幾項(xiàng)，這無(wú)疑將對(duì)現(xiàn)有期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)生態(tài)產(chǎn)生重大影響。

筆者認(rèn)為，《期貨和衍生品法》實(shí)施后期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)開(kāi)展的合法性問(wèn)題可通過(guò)兩個(gè)途徑解決：一是國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)該法相關(guān)規(guī)定釋明是否將期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司納入業(yè)務(wù)主體范圍，二是將期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等期貨公司子公司通過(guò)行政許可等方式變成持牌合規(guī)機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管。

2021年7月證監(jiān)會(huì)頒布的《期貨公司子公司管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》已顯露出期貨監(jiān)管部門(mén)些許改革思路，《期貨和衍生品法》實(shí)施后，具體實(shí)踐操作筆者將予以持續(xù)關(guān)注。

總結(jié)

《期貨和衍生品法》是一部監(jiān)管法，但更應(yīng)當(dāng)是期貨市場(chǎng)規(guī)則法，我國(guó)期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展，并將逐步走向國(guó)際化，期貨法律更應(yīng)當(dāng)充分釋放以期貨公司為代表的期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的主體活力。本次《期貨和衍生品法》將部分制定細(xì)則的權(quán)力留給了國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。筆者謹(jǐn)希望期貨監(jiān)管部門(mén)不再囿于行業(yè)傳統(tǒng)觀念，正視行業(yè)變革需求，在后續(xù)的法規(guī)、規(guī)章修訂過(guò)程中為廣大期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型、發(fā)展之路提供可預(yù)期的規(guī)范空間。