內(nèi)幕交易、操縱市場有哪些危害？

編者按：

我國資本市場有龐大的中小投資者群體，中小投資者的理性參與，是維護(hù)市場穩(wěn)定、激發(fā)市場活力的重要基礎(chǔ)。在參與市場過程中，投資者了解自己享有哪些權(quán)利、知道如何行使這些權(quán)利、清楚權(quán)益受侵害時如何維權(quán)，是增強(qiáng)中小投資者自我保護(hù)能力，幫助投資者更加成熟理性參與市場的核心內(nèi)容。鑒于此，深交所投資者教育中心聯(lián)合中證中小投資者服務(wù)中心以及北京威諾律師事務(wù)所、盈科律師事務(wù)所、君澤君律師事務(wù)所共同推出“投資者權(quán)益300問”系列，圍繞“知權(quán)、行權(quán)、維權(quán)”中的重點(diǎn)問題一一進(jìn)行解答。本篇為該系列第十三篇，帶您了解內(nèi)幕交易、操縱市場及其危害。

內(nèi)幕交易、操縱市場有哪些危害?

內(nèi)幕交易和操縱市場損害投資者合法權(quán)益，違反公開、公平、公正的市場原則，妨礙資本市場功能的有效發(fā)揮，是我國證券執(zhí)法的重點(diǎn)。那么，什么是內(nèi)幕交易、什么是操縱市場?它們都有哪些危害?通過下面幾個問題，一起來了解一下吧。

1、什么是內(nèi)幕交易?

內(nèi)幕交易是一種典型的證券欺詐行為，是指證券交易內(nèi)幕信息知情人或非法獲取內(nèi)幕信息的其他人員違反法律、法規(guī)的規(guī)定，在內(nèi)幕消息公開前，泄露內(nèi)幕信息，根據(jù)內(nèi)幕信息買賣證券或向他人提出買賣證券建議的行為。內(nèi)幕交易一直以來都是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極防控和嚴(yán)厲打擊的對象。要理解內(nèi)幕交易，需從內(nèi)幕信息、內(nèi)幕人員和內(nèi)幕行為這三個點(diǎn)出發(fā)。

(1)內(nèi)幕信息

內(nèi)幕信息指未對外界公布的信息，產(chǎn)生于由信息形成合意、決策文件到對外公布過程。這種隱藏在“幕后”的信息通常涉及公司經(jīng)營、財務(wù)等重要方面，一般是公司發(fā)展的“風(fēng)向標(biāo)”�！蹲C券法》第75條列舉了幾種內(nèi)幕信息典型。

這些重大信息在發(fā)布之后，可能會對投資者的投資決策和證券價格產(chǎn)生重大影響。例如，上市公司重大財務(wù)虧損信息、違約糾紛、高管涉嫌違法違紀(jì)等信息往往會引起公司股票價格下跌;上市公司的盈利信息、資產(chǎn)增值信息往往會引起證券價格的上漲。

(2)內(nèi)幕人員

內(nèi)幕人員是指內(nèi)幕信息“知情人”。俗話說“近水樓臺先得月”，這些知情人因其職務(wù)、職權(quán)或者通過其他渠道，在重要信息發(fā)布前就掌握內(nèi)幕消息。

內(nèi)幕人員分兩種，一種是《證券法》第74條規(guī)定的內(nèi)幕消息知情人，包括發(fā)行人董監(jiān)高，持股5%以上股東及其董監(jiān)高，實際控制人及其董監(jiān)高，發(fā)行人控股的公司及其董監(jiān)高，因職務(wù)便利獲取內(nèi)幕信息的人員，證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所、證券登記結(jié)算公司、保薦人、承銷的證券公司等機(jī)構(gòu)的工作人員和相關(guān)人員;另一種則是通過非法途徑獲取內(nèi)幕消息的知情人，如《證券法》第74條規(guī)定人員的親屬、利益關(guān)系人，通過不正當(dāng)?shù)耐緩奖热缤德犽娫�、拆封信件等手段獲取內(nèi)幕信息的人員。

(3)內(nèi)幕行為

內(nèi)幕行為即指內(nèi)幕人員利用其掌握的內(nèi)幕信息獲利或者減免損失的行為，這種獲利可能是直接獲利或間接獲利。

最常見的內(nèi)幕行為是在內(nèi)幕信息公開前的敏感期買賣公司證券，這種買賣證券的行為可能是內(nèi)幕人員自己操作，或是明示、暗示其他人進(jìn)行證券買賣。例如，上市公司高管在公司發(fā)生虧損等內(nèi)幕信息對外公布前大量拋售公司股票，為自己止損，便是一種典型的內(nèi)幕交易行為。

此外，在內(nèi)幕信息向公眾公開前，內(nèi)幕人員泄露內(nèi)幕信息給他人，也是被法律所禁止的內(nèi)幕行為。

2、內(nèi)幕交易有什么危害?

一方面，內(nèi)幕交易違反證券市場“公平、公正、公開”原則，打擊廣大投資者信心，影響證券價格客觀性，嚴(yán)重擾亂證券市場秩序。

另一方面，內(nèi)幕人員通過內(nèi)幕交易行為謀取非法利益，其行為使證券交易信息失去平等性和及時性，影響其他投資者判斷，使其他投資者遭受損失。

3、什么是操縱市場?

操縱市場又稱為操縱行情，是指行為人以謀取利益或減少損失為目的，利用資金、信息等優(yōu)勢，以各種不正當(dāng)手段，故意通過交易扭曲證券交易價格或交易量，制造證券市場假象，誘使投資者對證券價值產(chǎn)生錯誤判斷，誘導(dǎo)其跟進(jìn)買入或賣出的行為。

4、操縱市場有哪些形式?

目前典型的操縱證券市場形式有以下幾種：

(1)利用優(yōu)勢連續(xù)交易操縱

連續(xù)交易操縱是指通過連續(xù)競價交易造成證券交易活躍的表象，比如故意抬高或壓低該證券的價格，從而誘使其他投資者跟進(jìn)買進(jìn)或賣出的行為。例如，7月3日至7月28日期間，A公司使用其控制的5個證券賬戶，通過集中資金優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，連續(xù)買賣、尾盤拉抬，影響Z公司價格和交易量，之后A公司又反向賣出Z公司股票獲利不正當(dāng)利益。

(2)約定交易操縱

約定交易操縱是指與他人串通，以事先約定時間、價格、數(shù)量和方式進(jìn)行證券交易，從而影響證券交易價格或者證券交易量，以謀取不正當(dāng)利益的行為。

(3)洗售操縱

洗售操縱是指以自己實際控制賬戶為相互交易對象進(jìn)行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買自賣，從而影響證券交易價格或者證券交易量，以謀取不正當(dāng)利益的行為。例如，Y公司在2016年12月27日至2017年2月9日期間，采用集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續(xù)交易，在自己實際控制的賬戶組間交易操縱X公司股票，累計買入X公司1981.90萬股，買入金額10.90億元，賣出X公司1981.89萬股，賣出金額11.05億元，扣除交易稅費(fèi)后獲利1376.45萬元。

(4)蠱惑交易操縱

蠱惑交易指行為人故意編造、傳播、散步虛假重大信息，影響投資者決策以謀取不正當(dāng)利益的行為�；ヂ�(lián)網(wǎng)時代信息傳播迅速，利用電子技術(shù)和社交媒體來散布虛假或者誤導(dǎo)性信息的操縱市場行為更為常見，投資者們更要擦亮雙眼。

(5)搶先交易操縱

搶先交易俗稱“搶帽子交易”，是指證券公司、證券咨詢機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其工作人員等，事先買賣或者持有相關(guān)證券，并對該證券公開做出評價、預(yù)測或者投資建議，以便通過其期待的市場波動中取得不正當(dāng)利益。例如，受邀擔(dān)任某電視節(jié)目嘉賓的上海某證券營業(yè)部證券經(jīng)紀(jì)人朱某，在上電視節(jié)目之前使用其控制的3個證券賬戶提前買入15支股票，并在電視節(jié)目中對上述股票進(jìn)行公開評價、預(yù)測及推介，待上述股票價格拉升之=后迅速拋售謀取利益。

(6)虛假申報操縱

虛假申報操縱是指行為人不以成交為目的，頻繁進(jìn)行申報和撤銷申報，影響證券交易價格和交易量的行為。頻繁申報和撤銷申報是指行為人在同一交易日內(nèi)，在同一證券有效競價范圍內(nèi)，連續(xù)、交替進(jìn)行三次以上申報和撤銷申報。例如，X某通過其控制的賬戶組，在漲停價買盤遠(yuǎn)大于賣盤情況下，大量以漲停價申報買入D公司股票，并頻繁撤單再申報，制造漲停價買單的假象，影響投資者判斷。X某的上述行為被法院認(rèn)定為構(gòu)成操縱證券、期貨市場罪，被判處有期徒刑五年。

5、操縱證券市場有什么危害?

操縱證券市場通過人為哄抬或者壓低證券價格，虛構(gòu)市場供求關(guān)系，制造證券市場假象，誤導(dǎo)投資者作出錯誤判斷，誘導(dǎo)或致使投資者基于錯誤認(rèn)識進(jìn)行證券交易，使投資者利益遭受嚴(yán)重?fù)p失。該行為破壞了證券市場定價機(jī)制和競爭機(jī)制，嚴(yán)重擾亂市場秩序，這也是我國對操縱市場行為進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)制的根本原因。

小貼士：

內(nèi)幕交易和操縱市場行為嚴(yán)重擾亂市場秩序，損害廣大投資者利益。投資者可以多關(guān)注上市公司公告和證監(jiān)會的行政處罰信息，對異常交易數(shù)據(jù)保持警惕，持續(xù)提升自己的專業(yè)能力，維護(hù)自身合法權(quán)益。

(本篇由北京威諾律師事務(wù)所 楊兆全供稿)

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