【主題演講】劉鋒：中國期貨市場(chǎng)駛?cè)雽I(yè)時(shí)代

    提要 由期貨資管網(wǎng)、證券時(shí)報(bào)主辦，瑞龍期貨、錦泰期貨、冠通期貨協(xié)辦，以及博贏資產(chǎn)、鴻海財(cái)富支持的《私募大時(shí)代—2014上半年期貨私募業(yè)績報(bào)告會(huì)》，于2014年7月12日下午，在深圳馬哥波羅好日子酒店成功舉辦。本次會(huì)議有來自全國各地近200位期貨操盤手，以及期貨圈的朋友們。對(duì)上半年的期貨交易進(jìn)行了深入的總結(jié)和剖析。下文為劉鋒先生的演講全文，（劉鋒：瑞龍期貨有限公司總經(jīng)理）

主持人：

    感謝楊總編的報(bào)告，如報(bào)告所說，正規(guī)軍揚(yáng)帆啟航，聽了上半年的報(bào)告，我想在座各位對(duì)于下半年各自工作領(lǐng)域發(fā)展以及推進(jìn)都有了新的認(rèn)識(shí)。接下來我們進(jìn)入今天論壇下一環(huán)節(jié)，我們的主題演講環(huán)節(jié)，迎來第一位主題演講嘉賓劉鋒先生。

    劉鋒先生是瑞龍期貨總經(jīng)理，原中國國際期貨有限公司副總經(jīng)理，中期資產(chǎn)深圳分公司總經(jīng)理、20年期貨從業(yè)經(jīng)歷，在期貨風(fēng)險(xiǎn)管理上累積了豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，曾于中期資產(chǎn)管理多元系列期貨基金表示出低回撤、穩(wěn)健回報(bào)的特征，擅長組建和管理多基金經(jīng)理的投資的團(tuán)隊(duì)。

    20年期貨從業(yè)經(jīng)歷讓他熟知中國期貨發(fā)展脈絡(luò)，他為我們帶來的演講題目是《中國期貨市場(chǎng)駛?cè)雽I(yè)時(shí)代》，掌聲有請(qǐng)！

劉鋒：

    在座的有很多老朋友，有些朋友交往有十幾年了，站在交易的層面看，投顧經(jīng)歷大都不一樣，像有些是期貨公司客戶，而有些投顧是原來的期貨公司員工，從研究員開始做起，雖然大家的經(jīng)歷不一樣，但我認(rèn)為他們都有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是都從實(shí)盤交易中煉出來的，過程中都有很多的波折，市場(chǎng)總是在質(zhì)疑他們的能力，但是他們始終在堅(jiān)持自己的交易理念并一直做下去，最后被大家認(rèn)可，被市場(chǎng)認(rèn)可。

    感謝期貨資管網(wǎng)，感謝志偉。今天到座的都是優(yōu)秀的投顧，我借這個(gè)機(jī)會(huì)談?wù)勝Y管的發(fā)展歷程和幾點(diǎn)對(duì)未來的思考，以下分為三個(gè)部分來介紹；

一、中國期貨市場(chǎng)的過去；

二、中國期貨市場(chǎng)的現(xiàn)在；

三、中國期貨市場(chǎng)的未來；

    在過去的期貨市場(chǎng)里，也出現(xiàn)過很多非常好的投資者。但是原來非常難成為持續(xù)性的、或者是說能夠持續(xù)盈利的投資者，因?yàn)槲矣X得原來的土壤、環(huán)境不適合培養(yǎng)優(yōu)秀的、能持續(xù)盈利的投資者。為什么？

    一是開始中國的期貨市場(chǎng)，我認(rèn)為是摸著石頭過河的階段。那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)沒有完全成熟，在這個(gè)階段是半計(jì)劃經(jīng)濟(jì)、半市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)只是一個(gè)雛形，最早推出的期貨交易所鄭州商品交易所，它的前身是糧食批發(fā)市場(chǎng)，從原來的現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成期貨交易所的，當(dāng)時(shí)只是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的試點(diǎn)單位，在初期的期貨市場(chǎng)，大部分的商品實(shí)際上還有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影子，不完全體現(xiàn)出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征，那計(jì)劃經(jīng)濟(jì)最大的特點(diǎn)是什么？主要就是體現(xiàn)它的配額制，按需分配，對(duì)價(jià)格不敏感，但期貨市場(chǎng)完全是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，就是由價(jià)格說了算，由市場(chǎng)說了算，價(jià)格化市場(chǎng)化決定了期貨市場(chǎng)能否成熟，這是重要的一個(gè)指標(biāo)。所以在中國那個(gè)時(shí)候，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)正在慢慢向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，是不成熟階段。

     在那個(gè)時(shí)候大家理念上，或者說在制度上，是沒有完全走開計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的體系，那個(gè)時(shí)候我們的期貨品種設(shè)計(jì)，并沒有完全按國際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行設(shè)計(jì)，不符合大宗商品條件，像有些品種應(yīng)該是不適合市場(chǎng)化的，像原來的咖啡，原來做過交易員的都知道，咖啡這個(gè)品種就不是很適合，因?yàn)樵瓉碇袊耸遣缓瓤Х鹊�，整個(gè)咖啡的庫存很小只有10000噸，一頓也就幾千元，幾千萬就可以把咖啡庫存整個(gè)拿下，價(jià)格就由你說了算了。它很容易被控制，就很難市場(chǎng)化，價(jià)格集中在一個(gè)人的手上對(duì)于廣大投資者來說是個(gè)災(zāi)難，今天還是上漲的明天有可能又跌回來了。

    二是我們分析市場(chǎng)的技術(shù)也比較落后，我記得最早的時(shí)候，大家做盤，都是看路透，看路透就看一個(gè)報(bào)價(jià)，你只能從報(bào)價(jià)里練練你的盤感，所以有很多做短線的客戶，包括做高頻交易的客戶是從那個(gè)時(shí)候練出來的，但真正練出來的高手也就是很少的人，那時(shí)候可提供的工具非常少，通常是拿一把坐標(biāo)尺自己畫，每一個(gè)K線圖都自己畫出來。所以在那種狀態(tài)下，對(duì)于大多投資者來講，他們都是弱勢(shì)群體，他們沒有辦法在那個(gè)時(shí)候得到第一手的信息，全面的分析，完全靠自己來琢磨。在這種環(huán)境下，很難產(chǎn)生做得好的人。

    再加上期貨行業(yè)的研究也是初級(jí)階段，只是提供一些國外的分析報(bào)告，很少國內(nèi)的數(shù)據(jù)，寫的一些報(bào)告是不是有用，客戶看不看也沒有做過多的了解，再加上從業(yè)人員都沒有做過交易，也不允許做，對(duì)于一個(gè)沒有做過交易的人寫給做投資者的報(bào)告，多少都有點(diǎn)紙上談兵的味道，沒有臨床經(jīng)驗(yàn)，所以在這種情況下研究報(bào)告顯得非常單薄，沒有實(shí)效性，沒有什么指導(dǎo)意義�？蛻粢簿椭荒軐W(xué)學(xué)技術(shù)分析，看看圖表來做交易。

而且當(dāng)時(shí)投資者也不看重研究報(bào)告，了解一下哪個(gè)莊做得好我就跟一把，這種效率是最快的，馬上就能賺錢，在那種狀態(tài)下，你很難培養(yǎng)出，能夠長期盈利，穩(wěn)定盈利的投資者出來。

    在原來環(huán)境下，那個(gè)時(shí)候是很受煎熬的，不斷跟自己探討一些怎么樣來穩(wěn)定業(yè)績，怎么樣保持業(yè)績，為什么老是突破不了這個(gè)關(guān)口，一直都是在徘徊，總是突破不了。我覺得是因?yàn)槭袌?chǎng)的土壤所決定的。

    那么，現(xiàn)在中國期貨市場(chǎng)是什么現(xiàn)狀？我的理解是，隨著這20年整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的成熟，中國的期貨市場(chǎng)也慢慢進(jìn)入了一個(gè)成熟階段。

    首先它市場(chǎng)化放開了，像有色金屬、橡膠、大豆等品種就很成熟，首先它符合大宗商品的條件，價(jià)格和國外接軌，在國內(nèi)交易了十幾年，已經(jīng)脫離計(jì)劃經(jīng)濟(jì)完全市場(chǎng)化了，整個(gè)市場(chǎng)化的改變，使我們很多品種的波動(dòng)變成非常有可塑性或者說具有規(guī)律性，因?yàn)殡S著不同的機(jī)構(gòu)進(jìn)入，原來只有投機(jī)者（90%的投機(jī)者），原來是很少做保值的，隨著整個(gè)市場(chǎng)不斷成熟，慢慢很多保值商進(jìn)入了期貨市場(chǎng)，他帶來一個(gè)好處是把現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的理解帶進(jìn)了期貨市場(chǎng)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格不合理的時(shí)候這些現(xiàn)貨商會(huì)修正期貨市場(chǎng)價(jià)格，就是原來我們都是在玩金融游戲，投機(jī)去做，把期貨品種當(dāng)成一種符合去炒，和現(xiàn)貨沒有什么關(guān)系，但是現(xiàn)貨商進(jìn)入以后，如果你的期貨價(jià)格不合理，它的保值盤就出來了，它有大量的保值需求。像原來廣東的鋁行業(yè)，鋁在廣東是集散地，他們認(rèn)為在現(xiàn)貨市場(chǎng)根本做不到這個(gè)價(jià)格，只要把貨拋到期貨上去，完全就能賺到幾年賺不到的錢，你這個(gè)期貨市場(chǎng)太好了，期貨市場(chǎng)具有較高的波動(dòng)性，使得現(xiàn)貨商看到了利潤所在，所以大量的現(xiàn)貨商進(jìn)入了期貨市場(chǎng)，實(shí)際上對(duì)期貨價(jià)格不合理的壓制，使期貨價(jià)格較為合理。這是一個(gè)變化。

    另外，交易所在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上，是完全以大宗商品架構(gòu)來做。我們80%的商品是跟國際接軌，這種設(shè)計(jì)的好處在于有很大的流動(dòng)性，某家機(jī)構(gòu)要控制它越來越難，使得它的價(jià)格越來越市場(chǎng)化，我覺得這個(gè)環(huán)境已經(jīng)為散戶培養(yǎng)成期貨高手提供了環(huán)境。

    另外期貨公司也積累了經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)水平從紙上談兵，慢慢向?qū)崙?zhàn)轉(zhuǎn)變。期貨公司的研發(fā)人員會(huì)更多在研究他的短期效益或者影響價(jià)格波動(dòng)中最核心的部分，推出的報(bào)告質(zhì)量非常高，客戶在了解到這些供需面的同時(shí)，所帶來的對(duì)價(jià)格的判斷，使得他的交易準(zhǔn)確率能大大提高。比方說在2003年，有位期貨公司的專家提出銅價(jià)格千年大底的報(bào)告，他的報(bào)告和觀點(diǎn)非常鮮明既有說服力，當(dāng)時(shí)價(jià)格是在16000、17000附近，2003年以后，銅真的沒有回到原來的價(jià)格，一路到80000。包括后期期貨公司的專家對(duì)棉花的研究，2008年對(duì)金融危機(jī)的研究，包括對(duì)美國量化寬松的研究，這些報(bào)告對(duì)整個(gè)交易是起到了直接重要的作用。期貨市場(chǎng)里面，它的研究成果已經(jīng)慢慢變成直接生產(chǎn)率轉(zhuǎn)化為利潤，而不是原來簡簡單單看看圖表化，記錄一下分析，而是真的在產(chǎn)業(yè)里進(jìn)行研究得出的結(jié)果，使得我們?cè)谑袌?chǎng)價(jià)格的把握性更高。

    現(xiàn)在我們投資者的交易方法，已經(jīng)慢慢從個(gè)人的交易技能，轉(zhuǎn)變成整體性、系統(tǒng)性。包括對(duì)策略的研究，對(duì)策略的量化，包括各種趨勢(shì)的組合，有一個(gè)有效完善的風(fēng)險(xiǎn)管控。另外還有一個(gè)重要的轉(zhuǎn)變，就是把交易杠桿放下來，原來杠桿非常大，恨不得一個(gè)月就能翻一番，但隨著規(guī)模在慢慢做大，客戶群體慢慢增加的時(shí)候，大家越來越多考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益比，把交易杠桿慢慢減下來了，策略多元化了。這個(gè)是從原來追求高收益，來搶眼球，慢慢向規(guī)模化的經(jīng)營轉(zhuǎn)變。我們?cè)谧膶＜�，我認(rèn)為都是沖著這樣一種類型的方式來做，才能夠做到現(xiàn)在這么優(yōu)秀。

    現(xiàn)在更多人去組建交易團(tuán)隊(duì)，打造產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的概念。從原來一個(gè)人，慢慢的組建一個(gè)團(tuán)隊(duì)，把自己的思想拿出來和大家分享，在分享的同時(shí)又得到了很多其他團(tuán)隊(duì)不同的建議，他又可能衍生出更多的交易方式出來，包括對(duì)沖的方式、包括計(jì)算機(jī)高頻的方式，以后組合的方式都層出不窮。

    我覺得目前中國期貨市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了專業(yè)化階段，以后我們中國期貨市場(chǎng)會(huì)怎么走？我是這么看的�，F(xiàn)在我們期貨公司，生存壓力是越來越大了，因?yàn)榭蛻粼絹碓綄I(yè)，你如果沒有好的東西給到客戶，期貨公司基本上沒有什么生存空間，所以我覺得期貨公司要先思考未來金融市場(chǎng)的發(fā)展方向，才知道自己往哪一塊使力。

我覺得未來金融市場(chǎng)的發(fā)展有幾個(gè)方面；

1、未來將進(jìn)入地球村時(shí)代（互聯(lián)網(wǎng)金融）

      現(xiàn)在金融已經(jīng)完全進(jìn)入地球村時(shí)代，你在任何一個(gè)地方，發(fā)生任何一件事情，都會(huì)被全球想關(guān)注你的人關(guān)注，這就是地球村的概念。比方說我們今天一會(huì)葉剛來講他的投資理念，可能美國有一位他的朋友，就能夠聽到他在這里面講什么內(nèi)容，他就能夠?qū)W到葉老師的知識(shí)，現(xiàn)在完全是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代給我們帶來的信息是非�？旖莸�，要學(xué)習(xí)你可能不需要面對(duì)面溝通，我們一樣能學(xué)習(xí)到很多知識(shí)。我們?cè)谶@種時(shí)代，期貨投資者會(huì)越來越專業(yè)，所以期貨公司也要把期貨服務(wù)放在網(wǎng)上來服務(wù)我們的客戶。

2、全通道、全牌照時(shí)代。（平臺(tái)一體化）

    現(xiàn)在都是報(bào)備制了，牌照你可以先拿著，做得不好再監(jiān)管，寬進(jìn)嚴(yán)出。監(jiān)管慢慢從原來的嚴(yán)管到現(xiàn)在慢慢放松監(jiān)管，主要是現(xiàn)在金融市場(chǎng)的違規(guī)成本很高，你不敢輕易違規(guī)，信用變得越來越重要。以后我們可以跟銀行的資金對(duì)接，或跟保險(xiǎn)的資金對(duì)接，證券市場(chǎng)對(duì)接，和私募對(duì)接，各種金融平臺(tái)我都可以對(duì)接，資金來源非常多渠道，不單銀行的錢、民間的錢，包括一些企業(yè)的錢。所以市場(chǎng)不缺錢，缺優(yōu)秀的投顧。

3、全品種時(shí)代。（期權(quán)、匯率市場(chǎng)、碳排放市場(chǎng)、氣候指數(shù)）

    期權(quán)很快要上，利率市場(chǎng)也將會(huì)被開放，網(wǎng)上有關(guān)于利率市場(chǎng)放開的相關(guān)報(bào)道，這就意味著中國很快會(huì)進(jìn)入利率市場(chǎng)化時(shí)代。我們前段時(shí)間和碳排放交易所的專家一起探討碳排放的金融化，現(xiàn)在連減排都會(huì)作為一個(gè)指數(shù)來進(jìn)行交易了，后面還有可能氣候指數(shù)會(huì)作為一種金融交易方式。我們現(xiàn)在是一個(gè)全品種交易的最好時(shí)期，交易品種以后可能會(huì)很多，交易策略的研究是我們期貨公司研究的重點(diǎn)。

4、大數(shù)據(jù)研究時(shí)代

    大數(shù)據(jù)時(shí)代，可以根據(jù)客戶的需求進(jìn)行定制，全面的數(shù)據(jù)研究會(huì)成為期貨公司的核心競爭力，它可以分析產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，交易數(shù)據(jù)，投資者行為分析數(shù)據(jù)。只要能夠在大數(shù)據(jù)里面找到分析的關(guān)鍵點(diǎn)，我們的數(shù)據(jù)就會(huì)變成一個(gè)非常有效的研究，就可以產(chǎn)生利潤。

5、全球?qū)_時(shí)代；

    中國也已經(jīng)進(jìn)入了全球?qū)_時(shí)代，現(xiàn)在已經(jīng)有很多機(jī)構(gòu)不只單做中國市場(chǎng)，他們已經(jīng)進(jìn)入了全球市場(chǎng)，可能幾十億的資金里面，有大部分資金是在做全球?qū)_的，宏觀對(duì)沖，跨境的對(duì)沖，跨產(chǎn)業(yè)對(duì)沖，現(xiàn)貨跟期貨對(duì)沖，期貨和期權(quán)對(duì)沖。對(duì)沖時(shí)代使我們市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)越來越豐富，交易規(guī)模的包容度也會(huì)越來越大，在這種平臺(tái)下，我覺得未來應(yīng)該會(huì)給大家?guī)砀嗟耐顿Y機(jī)會(huì)。

    我們準(zhǔn)備好了嗎？我們要看到現(xiàn)在的危機(jī)，但我們同時(shí)對(duì)市場(chǎng)的前景也充滿希望，相信期貨公司和我們?cè)谧耐顿Y專家會(huì)合作的很好，共同迎接專業(yè)的金融時(shí)代，謝謝大家！